По мнению стратегов BlackRock Inc., быстрого восстановления акций и облигаций, переживших худший год как минимум за три десятилетия, не предвидится.
Специальная военная операция России с Украиной, узкие места в поставках и вплоть до нехватки рабочей силы будут поддерживать высокие темпы роста цен. Центральные банки будут ужесточать политику до тех пор, пока экономические проблемы не заставят их изменить направление и жить с инфляцией. Стесненные «гиперполитизацией всего», политики будут бороться с последствиями.
«Мы бросаем вызов новому миру повышенной макроэкономической волатильности и более высокой премии за риск как для облигаций, так и для акций», — написали стратеги Вей Ли, Вивек Пол и Скотт Тиль в полугодовом отчете BlackRock Investment Institute, исследовательского подразделения управляющей компании. «Федеральная резервная система, например, скорее всего, задушит возобновление экономической активности и изменит курс только тогда, когда возникнет ущерб экономике».
Сохранение инфляционного давления в этом году застало многих инвесторов врасплох. Неуверенность в поставках энергоносителей после начала спецоперации Россией вынудила центральные банки отказаться от прогнозов умеренной или временной инфляции.
Таким образом, крупнейшая в мире компания по управлению активами сохраняет свой долгосрочный бычий взгляд на акции, но в краткосрочной перспективе снизила вес позиций по акциям развитых стран из-за повышения риска замедления роста экономики. По словам их стратегов, инвесторам следует делать ставки на кредитный сектор, потому что оценки улучшились, а риск дефолта остается сдержанным.
Несмотря на рост доходности, BlackRock остается медвежьей в отношении государственных облигаций как со стратегической, так и с тактической точек зрения, и она понизила в весе (сократила в портфеле) долгосрочный государственный долг, включая казначейские облигации США.
По словам управляющего активами, высокая инфляция и высокий уровень долга, который, по оценкам Международного валютного фонда, составляет 256% мирового ВВП, означают, что инвесторы будут требовать большей компенсации за владение активами такого типа.
В то же время BlackRock видит некоторые ценные ниши в государственном долге. Они отдают предпочтение облигациям с защитой от инфляции, особенно выпущенным европейскими странами, и 11 июля они произвели переоценку весов суверенного долга Великобритании. Оба эти сектора недооценены рынком, согласно BlackRock.
«Откат показателей безубыточных бумаг еврозоны с мая свидетельствует о том, что рынки недооценивают инфляционное давление в результате энергетического шока», — пишут стратеги в своих прогнозах на следующие шесть-двенадцать месяцев. «Британские ценные бумаги — наши предпочтительные номинальные облигации. Мы считаем, что рыночная оценка повышения процентной ставки Банком Англии является нереалистично ястребиной в свете ухудшения экономического роста».
По словам Пола из BlackRock, экономика Великобритании выглядит слабее своих конкурентов из-за последствий Brexit, пандемии Covid-19, перебоев с поставками, роста цен на энергию, а также скачков цен на продукты питания. Таким образом, Банк Англии не будет слишком агрессивно пытаться снизить инфляцию. Решение повысить рейтинг Гилтс было принято до решения Бориса Джонсона уйти с поста премьер-министра на прошлой неделе.
В противном случае инвесторам следует быть готовыми «летать как электровеник». Согласно BlackRock, так называемая Великая Умеренность, период устойчивого роста и инфляции, закончилась. Результат – постоянная инфляция, а также резкие и кратковременные колебания экономической активности.
«Мы можем вернуться к волатильности, наблюдаемой в 1970-х годах», — говорится в их отчете. «Этот режим не обязательно годится для «покупок на падении». Политика Центробанков не сможет быстро вмешаться, чтобы остановить резкое падение цен на активы».