Облигации считаются выгодными инвестиционными инструментами с низкими рисками. При этом важно обращать внимание, есть ли у выставленных на продажу ценных бумаг оферта и какого она типа – пут или колл. Облигации с call-офертой могут привлечь ценой, но в итоге оставить инвестора с убытком. Объясняем простыми словами, что такое call-опцион и что нужно учесть держателям таких бондов.
В широком смысле опцион – это сложный финансовый инструмент, контракт, заключённый на определённых условиях. Он позволяет досрочно купить или продать по цене номинала актив: облигацию, акцию и т. п. Товары в таких сделках называются базовыми активами, а стоимость – страйком или ценой исполнения контракта. Базовыми активами могут быть:
Опционные контракты бывают двух типов: пут и колл. Put-опцион даёт покупателю возможность инициировать продажу актива, а call – покупку. Продавец обязан реализовать условия соглашения по требованию держателя опциона. То есть это контракт, когда покупается не актив, а право. При этом опцион может торговаться как сам по себе, так и вместе с базовым активом.
Как и другие активы, облигации также бывают call (с отзывной офертой) и put (безотзывные). Облигации с пут-офертой более привлекательны для инвесторов, так как у эмитента появляется обязательство выкупа, то есть покупки или исполнения пут-опциона. Например, на снижении стоимости или процентных рыночных ставок он может затребовать у эмитента досрочное погашение номинала и реинвестировать средства.
Call-опцион по облигациям – это контракт, который позволяет эмитенту досрочно погасить выпуск и выкупить ценные бумаги у инвестора по фиксированной цене. Выкуп производится в определённую дату, которая известна заранее и указана:
Механизм работы облигаций с колл-опционом:
Эмитент не обязан выкупать облигацию с колл-опционом в дату оферты. Он может лишь реализовать это право, если ему это выгодно. Зато владелец данной облигации не может отказаться от продажи. Поэтому отзывные облигации считаются рискованным инструментом для инвестора.
Колл-оферта выгодна эмитенту. В дату отзыва эмитент может исполнить отзывной колл-опцион, то есть затребовать продажу у держателя. Чтобы оценить вероятность выкупа, нужно рассчитать дюрацию – время окупаемости инвестиционных вложений. Чем она ниже к дате погашения, тем меньше вероятность отзыва. Дюрацию можно узнать на сайтах Мосбиржи, RusBonds.ru, Cbonds.ru или у брокеров.
Рассмотрим, как реализуется стратегия с колл-опционом в случаях, если инвестор покупает его отдельно и вместе с активом.
Бонды с call-офертой больше выгодны эмитентам. Встроенный в облигацию call-опцион позволяет:
Ещё одно важное преимущество для покупателей call-опционов: стоимость ниже, чем у облигаций с пут-офертой, при этом высокий процент по выплатам. Также средства инвестора защищены, полностью он их не теряет, так как даже в случае отзыва он получит выплату по страйку – в размере номинальной стоимости. Помимо этого, он может заработать на перепродаже при росте рыночных процентных ставок относительно цены базового актива.
Возможные минусы для покупателей call-облигаций:
Дивиденды по колл-облигациям рассчитываются индивидуально. Помимо цены приобретения облигаций, необходимо учитывать даты исполнения и выплаты ставок по купонам, проценты по купону, срок до оферты, частоту купонных выплат, другие параметры и особенности облигации.
Доходность к колл-опциону можно рассчитать в трёх вариантах:
Если вы начинающий инвестор, лучше придерживаться консервативной стратегии и приобретать активы с низкими рисками и минимумом подводных камней. Предпочтительно приобретать безотзывные облигации или бонды с пут-опционом.
Для тех, кто может позволить себе рисковать, облигации с call-офертой могут стать хорошим вложением. Они торгуются с дисконтом и при определённых условиях окупаются высокими дивидендами. Помимо выплат купонных ставок с высокой процентной доходностью, колл-опцион может принести дивиденды при перепродаже по выгодным ценам.
В любом случае эксперты советуют придерживаться правила диверсификации инвестиционного портфеля. Вложения в разные активы позволяют оставаться с прибылью даже при нестабильной экономике.
Дата колл-опциона облигации – это конкретный день, в который эмитент может затребовать выкуп облигации с call-офертой по фиксированной цене. Инвестор не вправе отказать, даже если это будет для него невыгодно. День выкупа известен заранее: он публикуется в проспекте ценных бумаг при выпуске, в личном кабинете брокера, а также на сайтах Мосбиржи, RusBonds.ru, Cbonds.ru и др.
Покрытый колл-опцион – это стратегия, при которой держатель бондов продаёт другому инвестору право выкупить у него ценную бумагу до даты экспирации по страйк-цене в течение короткого срока, чаще – месяца. За это покупатель выплачивает продавцу опционную премию. При реализованном выкупе у продавца call-опциона остаётся страйк-стоимость плюс размер премии, при невыкупе – премия и актив.
Пут-опцион – это контракт, согласно которому держатель может затребовать погашение облигации в дату оферты, и эмитент обязан выплатить назначенную заранее стоимость. Другое название таких бондов – безотзывные облигации. Инвестор сам решает, реализовать их или держать до конца срока погашения. Если цена на рынке упадёт, владелец может вернуть номинальную стоимость и реинвестировать средства.