В понедельник, 18 марта 2024 года, на Мосбирже возобновятся торги акциями «ТКС Холдинг». Они приостанавливались из-за переезда материнской компании «Тинькофф Банка» в Россию. Во время приостановки зарубежные расписки TCS Groop были сконвертированы в обыкновенные акции уже российской компании в соотношении 1 к 1. Некоторые эксперты прогнозируют ценным бумагам рост на 56% к концу 2024 года. Звучит заманчиво? Стоит ли покупать акции, «Выберу.ру» разбирался с экспертами.
Группа «Тинькофф» уникальна в своём роде для России. Даже в 2024 году банки без офисов можно по пальцем пересчитать. Что говорить о 2000−2010-х годах? Так что ценные бумаги (депозитарные расписки) группы, размещённые на Лондонской фондовой бирже, быстро стали популярными среди инвесторов. Вплоть до ноября 2021 года.
Депозитарные расписки TCS Group Holding plc, главной компании «Тинькофф Банка», которая была зарегистрирована на Кипре, торгуются с 2013 года. Бумаги были размещены на Лондонской фондовой бирже. С 2016 года российские инвесторы могли покупать расписки группы через СПБ Биржу. В октябре 2019 года TCS провёл дополнительное размещение ценных бумаг (SPO) на Мосбирже.
До ноября 2021 года котировки на Мосбирже росли впечатляющими темпами, если не считать небольшой просадки в 2020 года на фоне кризиса, связанного с пандемией коронавируса. Начали с 1 126,6 рубля (минимум на запуске торгов). На пике достигали 8 518,4 рубля за расписку.
Но затем началась чёрная полоса.
Первый удар: рост инфляции в США вынудил Федеральную резервную систему повысить процентные ставки. Из-за более высоких ставок по кредитам технологический сегмент уже не мог показывать рост прибыли в десятки процентов за год. Это привело к оттоку части инвесторов, большая часть которых была сконцентрирована за рубежом.
Второй удар: приостановка всех торгов на Мосбирже в феврале 2022 года, которая возобновилась в марте. Полная остановка торгов на Лондонской бирже. Блокировка зарубежных расписок TCS Group на СПБ Бирже.
Третий удар: вынужденная смена владельца. Вместо Олега Тинькова (признан в России иноагентом) теперь группа принадлежит Владимиру Потанину.
В итоге к 15 февраля 2024 года, когда торги были приостановлены из-за переезда группы с Кипра в России, расписки TCS Group стоили чуть больше 3 000 рублей. С 18 марта торги возобновляются, но уже акциями «ТКС Холдинг».
Группа ТКС решила переехать с Кипра в Россию, чтобы снять санкционные риски. В конце февраля 2024 года TCS Group зарегистрировалась на острове Русский на Дальнем Востоке под названием «ТКС Холдинг».
«Альфа-Инвестиции» недавно признали акции «ТКС Холдинг» фаворитом 2024 года. По прогнозу аналитиков брокера, до конца 2024 года котировки вырастут на 56%. Однако опрошенные «Выберу.ру» эксперты менее оптимистичны.
Так, по мнению аналитика ФГ «Финам» Игоря Додонова, к ноябрю 2024 года акции «ТКС Холдинг» подорожают на 15%, до 3 508 рублей.
Другими словами, оценка рассчитана как среднее между ценой на акции аналогичных компаний в развивающихся странах и котировками самой группы на основе соотношения стоимости и прибыли с учётом дисконта 15% для России.
Справедливая оценка стоимости акций «ТКС Холдинг» от «Цифра брокера» несколько другая — 3 780 рублей (+24%).
Как видите, «Цифра брокер» использует при оценке российский риск, равный 10%. ФГ «Финам» — 15%. Поэтому прогноз по котировкам отличается.
В целом опрошенные нами аналитики позитивно смотрят на бумаги «ТКС Холдинг» в связи с хорошими финансовыми показателями группы за 2023 год:
Хотя продемонстрировать такой же рост в 2024 году не получится из-за более жёстких банковских условий. Так, с 1 июля 2024 года должны отменить основную льготную ипотечную программу. А высокая ключевая ставка замедляет выдачу рыночных кредитов и, соответственно, процентный доход банка.
В то же время «ТКС Холдинг» — это не только банк, но и страховая компания, и брокер, и ещё много всего, что делает бизнес более устойчивым. Поэтому для «Тинькофф Банка» посадка будет мягче, чем для тех кредитных организаций, чей бизнес ограничен банковсими операциями.
Ещё один повод для роста котировок — выплата дивидендов.
Пока «Тинькофф» был зарегистрирован за границей, группа не могла выплачивать дивиденды, даже если бы захотела. Не позволили бы западные санкции.
После переезда и конвертации расписок в российские акции — хоть завтра можно распределить прибыль между акционерамиов. Но не всё так однозначно.
Ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова считает, что группа не скоро начнёт выплачивать дивиденды.
Игорь Додонов из ФГ «Финам» придерживается иного мнения. Он более уверен в выплате дивидендов за 2023 год.
Начальник аналитического отдела «РСХБ Управление активами» Вадим Сенкевич привёл текущие ожидания рынка, основанные на данных Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой биржи (СПбМТСБ).
По прогнозу «Цифра брокер», дивиденды за 2023 год могут «составить порядка 107 рублей на акцию с доходностью порядка 3,5%».
При всей привлекательности бумаг есть несколько рисков, которые стоит учитывать перед покупкой. Главная опасность на сегодня — обвал котировок на открытии торгов после переезда по аналогии с акциями ВК.
«Навес» ожидается и в случае с «ТКС Холдинг». За счёт конвертации расписок в акции будут разблокированы активы, «замороженные» на СПБ Бирже в 2022 году. Но, как считают опрошенные «Выберу.ру» аналитики, бумаги группы не повторят судьбу акций ВК.
Вадим Сенкевич из «РСХБ Управления активами» тоже уверен, что акции «ТКС Холдинг» не смогут так глубоко упасть, как бумаги ВК. В том числе потому что торги возобновляются после публикации финансовой отчётности за 2023 года с приятными для инвесторов цифрами.
Дальше, по словам Натальи Мильчаковой, для роста понадобится сильный драйвер. Им могут стать дивиденды, запуск какого-нибудь интересного продукта или хорошие операционные результаты.
Помимо недолговременной просадки акций, по ожиданиям экспертов, есть ещё пара рисков для бумаг «ТКС Групп». В частности, объявленное на днях предложение объединить «Тинькофф Банк» и Росбанк. Причём, как ожидается, группа приобретёт Росбанк, а основным источником для финансирования сделки послужит дополнительная эмиссия акций.
Как уточнила Наталья Мильчакова, допэмиссия обязательна при слиянии банков. Ведь инвесторы поглощаемой компании, Росбанка в данном случае, должны получить долю в группе «ТКС Холдинг».
Другими словами, «ТКС Холдинг» выкупит акции у тех инвесторов, которых не устроят параметры сделки. Правда, по оценке Натальи Мильчаковой, при покупке Росбанка группе придётся увеличить уставный капитал на 30−33%. А в рамках обратного выкупа с рынка ТКС выкупит только 10% акций, направив на сделку около 19 млн рублей. «Безусловно, все вопросы миноритарных акционеров не будут сняты до того, как ТКС объявит параметры допэмиссии», — подчеркнула аналитик.
Ещё один риск, о котором не стоит забывать, — исторический. Так сложилось, что большая часть инвесторов «ТКС Холдинга» — иностранцы, для которых наш рынок сейчас закрыт. Добавим сюда же российских инвесторов, которые покупали расписки TCS Group через СПБ Биржу. Они намеренно вкладывали деньги в бумаги «Тинькофф», номинированные в долларах, чтобы защитить сбережения от рублёвой инфляции. Многие из них вряд ли заинтересуются бумагами в рублях. А значит, стремительного роста за счёт спроса не будет.
Поскольку информации собралось много больше, чем даже мы ожидали, поэтому для большей наглядности приводим плюсы и минусы ценных бумаг в таблице.
| Факторы роста | Риски |
| Уникальность бизнеса | Продажа бумаг иностранцами и россиянами, чьи активы заблокированы с 2022 года |
| Хорошие финансовые результаты за 2023 год | Замедление роста прибыли из-за отмены льготной ипотеки и сокращения выдачи кредитов |
| Устойчивость бизнеса за счёт диверсификации | Замедление роста котировок из-за меньшего количества инвесторов |
| Переезд в Россию | Объединение «Тинькофф Банка» и Росбанка в краткосрочной перспективе (пока не состоится сделка) |
| Возобновление выплаты дивидендов | |
| Объединение «Тинькофф Банка» и Росбанка в долгосрочной перспективе |
Насколько просядут акции «ТКС Холдинг» на открытии торгов:
Насколько вырастут акции «ТКС Холинг» до конца 2024 года:
Какие дивиденды «ТКС Холдинг» выплатит за 2023 год:
Статьи по теме: