На минувшей неделе рубль продемонстрировал волю к укреплению. Судя по всему, тенденция в ближайшее время сохранится, но в долгосрочной перспективе всё не так просто.
Движение вверх
С 15 по 22 марта 2025 динамика курса рубля по версии Банка России отразила укрепление. Доллар стал дешевле: с 85,5694 руб. упал до 84,6400 руб. Евро опустился с 93,6087 руб. до 91,4262 руб. Китайский юань отступил с 11,8167 руб. до 11,5779 руб.
В дополнение к официальным курсам отметим, что на межбанковском рынке движение было аналогичным. Так, доллар в конце прошлой недели стоил 84,25 руб.
Например, 19 марта ЦБ РФ котировал доллар «всего» по 81,5018 руб. Но к концу недели вектор поменялся. Итоговое подорожание рубля, с которого мы начали, вышло хоть и заметным, но не великим.
Внешняя конъюнктура
Напряжённость на Ближнем Востоке поддерживает цену на нефть (актуальная цена 72 долл./барр. «Брент»). Хотя ещё пару недель назад раздавались прогнозы, что баррель по 50 долларов — это близкая, практически неизбежная перспектива.
Золото показало на прошлой неделе очередной рекорд — 3065,2 доллара за унцию, фьючерс в Чикаго. Актуальная цена унции на той же площадке — 3032 доллара. Цифры говорят о том, что к казавшимся фантастическими ценам свыше 3 тыс. долларов за унцию рынок потихоньку привыкает.
Ставки сделаны
На прошлой неделе Банк России не стал трогать ключевую ставку. Она по-прежнему остаётся на уровне 21% годовых.
Инфляция не побеждена, но, как нам кажется, нынешний уровень ставок — это потолок. В перспективе уже можно рассчитывать на то, что в ближайшие три месяца Банк России начнёт снижение ставок. Но будет делать это осторожно: возможность прилёта «чёрного лебедя» никто по-прежнему не отменяет.
А что со ставками в других странах мира?
ФРС США также оставил ключевую ставку на уровне 4,25–4,5%. Банк Англии свою тоже не изменил (4,5%). А вот национальный банк Швейцарии (SNB) снизил ключевую ставку на 25 базисных пунктов, до 0,25% годовых.
Всякий раз, когда идут подобные новости, тем более с небольшим промежутком времени, волей-неволей возникает желание сравнить между собой ставки разных стран и сделать выводы о том, какая экономика более здоровая.
Однако напомним, что делать такой вывод на основе ставок Центробанков некорректно: ставки каждая страна и каждое правительство устанавливает по своим валютам. Проценты по долларам, фунтам или швейцарским франкам напрямую сравнивать по величине нельзя — что между собой, что с процентами по рублёвым кредитам.
Прогноз прошлой недели: план-факт
Мы рассчитали, что рубль укрепится с 85,6 руб. до 85,3-85,8 руб. за доллар по версии ЦБ РФ.
Направление движения курса было вычислено правильно. На практике рубль оказался сильней, чем мы предполагали, но расхождение с нашим прогнозом составило около 70 копеек, меньше 1%.
Наши читатели и сами смогут прогнозировать курс в паре «рубль-доллар» и не только, если будут ослеживать динамику изменений в специальном разделе «Курсы валют». Данные котировок «Выберу.ру» обновняет в онлайн-режиме.
Прогноз на неделю 24 — 30 марта 2025 года
В пользу рубля будет работать налоговый период. 28 марта наступает срок оплаты ряда обязательных платежей, в том числе за 2024 год. Например, налог на прибыль за 2024 год и третий платёж по этому налогу за первый квартал 2025-го.Это создаст устойчивый спрос на рубль.
Как считает основатель агентства финансовых консультантов по еврооблигациям Sky Bond Константин Балабушко, если новостной фон вокруг геополитики станет позитивным, то дисконт Urals к Brent может со временем сойти на нет (сейчас примерно 10%). Однако и Brent подешевеет из-за потенциального увеличения продаж российской нефти. И последний фактор вполне может перевесить.
Вывод Константина Балабушко:
На наш взгляд, ставка на рубль на текущих уровнях является крайне спекулятивной идеей. Даже с учётом высоких ставок по российской валюте доллар начинает выглядеть привлекательнее. Если по итогам сегодняшнего разговора тренд на укрепление рубля продолжится, то тут точно шортить родную валюту
По мнению ведущего аналитика Freedom Finance Global Владимира Чернова, потенциальное восстановление нормальных дипломатических отношений между РФ и США и начало мирных переговоров между РФ и Украиной — были важнейшими событиями. Но есть ещё фактор ожидаемого скорого снижения ключевой ставки рефинансирования, так как инфляция в России и темпы кредитования замедляются, да и укрепление рубля тоже является важнейшим дезинфляционным фактором.
Резюмируя, ведущий аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов полагает:
На стоимости рубля решение ЦБ по ставке не отразился, так как консенсус-прогноз уже был заложен в котировки, ожидали, что ставку менять не будут. При ее повышении рубль должен был бы подорожать, при снижении, наоборот
Доллар обесценился на четверть и даже больше по отношению к ноябрьским максимумам. Это существенно больше, чем можно было бы ожидать исходя из макроэкономических реалий, и, безусловно, объясняется в первую очередь хайпом вокруг возможного смягчения геополитики.
Однако российская валюта на текущих уровнях уже выглядит перекупленной. Достаточно посмотреть на график нефти марки Urals в рублях. Уровни бенчмарка с учётом инфляции в 30% с 2022 года уже сейчас находятся на уровнях 2022 года, когда рубль был заведомо (50–60 за доллар) перекуплен и отрос оттуда в два раза. При этом ликвидная часть ФНБ сократилась настолько, что едва перекрыла бы дефицит бюджета прошлого года. Минфин и Банк России не смогут долго игнорировать тот факт, что такой курс оказывает сильное давление на суверенные финансовые метрики.