Конвертируемые облигации: что это и как работают

Екатерина Линник

3 минуты чтения

Инвесторы, которые вкладываются в облигации, могут получать два варианта дохода: сумму сверх номинала при продаже и купонную доходность в виде регулярных выплат. В стандартных долговых ценных бумагах купонный доход и номинал выплачиваются реальными деньгами. Но эмитенты, которые выпускают конвертируемые облигации, могут возвращать номинальную стоимость акциями. Разберёмся, как работают конвертируемые облигации на российском рынке.

Что такое конвертируемые облигации

Конвертируемые облигации – это облигации, которые могут погашать акциями. Держатели и конвертируемых, и обычных облигаций получают купонные выплаты на протяжении срока владения. Но к дате погашения, то есть при выкупе облигации эмитентом номинальная стоимость конвертируемой бумаги может быть погашена акцией – обыкновенной или привилегированной.

Что ещё нужно знать про облигации, конвертируемые в акции:

обеспечивают инвестору регулярный доход, но он получает только купоны и не может рассчитывать на дивиденды;
владельцы конвертируемых облигаций не имеют доли в бизнесе эмитента;
такая бумага стандартно имеет номинальную (ниже или выше рыночной) и рыночную стоимость;
при выпуске конвертируемых бондов заранее известно, какими акциями и в каком количестве будет погашаться номинал;
если цена конвертации окажется ниже, чем номинал, отрицательную разницу держателю никто не возместит.

Конвертация облигаций в акции – защитная мера для эмитентов. Эмиссия конвертируемых бумаг позволяет снизить риски невыплаты номинала, если к дате погашения у эмитента не окажется свободных средств в нужном объёме.

Инвесторы могут продать бумагу по рыночной цене, иметь регулярные процентные выплаты и получить дополнительную прибыль, если цена конвертируемой облигации окажется ниже, чем стоимость приобретённых акций.

Условия конвертации облигаций

Конвертируемые облигации – долговые инструменты, обладающие свойствами обыкновенных, то есть неконвертируемых. По ним эмитенты обычно предлагают более низкую ставку купона. Предполагается, что они позволяют инвестору получить дополнительную прибыль за счёт роста бизнеса и цены акций.

Однако у конвертируемых ценных бумаг есть особенность: держатель только имеет право получить к дате погашения акции, у него нет такой обязанности. Это не отменяет выплату купонного дохода, хотя по таким бумагам обычно низкая купонная доходность в сравнении с обыкновенными облигациями.

Этот финансовый инструмент могут использовать только квалифицированные инвесторы.

Как работает эта разновидность долговых обязательств:

Эмитент выпускает облигации и предлагает инвесторам варианты погашения номиналов, в числе которых выдача акций.
В течение срока владения начисляется процент по определённой купонной процентной ставке, все держатели регулярно получают купонный доход.
К дате погашения необходимо конвертировать долговые бумаги в акции. Их количество и номинал известны заранее и не зависят от цены обыкновенных или привилегированных акций на рынке.
Доход инвестора зависит от цены выкупа. Можно получить дополнительную прибыль или убыток, который может даже нивелировать доходность от выплаты купонов, то есть держатель уходит в минус.

Условия покупки конвертируемых облигаций, погашения номинала, выплаты купонов прописаны в эмиссионных документах. Здесь указывают дату конверсии долговых бумаг, также может быть прописана возможность досрочного погашения.

Пример конвертации

Как работают конвертируемые облигации в отличие от обычных корпоративных и государственных:

Вы покупаете одну облигацию по номиналу 1000 руб.
Пока владеете ей, получаете процентный доход, например, купонные выплаты по ставке 17%.
К сроку погашения не получаете назад номинал. Вместо него эмитент возвращает сумму акциями: если одна стоила 10 руб., то получите 100 акций.

Держатели облигаций конвертируемого типа могут получить акции только того же эмитента.

Как рассчитывается доходность

Чтобы определить, низкая или высокая доходность у ценной бумаги с конвертацией, нужно знать два параметра:

Цена конвертации. Это цена акции в момент обмена на номинал облигации. Она фиксируется заранее и не зависит от падения или роста рыночной стоимости.
Коэффициент конвертации облигаций. Это соотношение количества акций к одной облигации – определяет, сколько штук акций в дату погашения получает держатель за одну облигацию. Этот параметр ещё называют коэффициентом конверсии. Чтобы его найти, нужно разделить номинал на цену конвертации.

Покажем на примере:

В эмиссионных документах указано, что за одну облигацию держатель получит 10 акций, цена конверсии каждой составляет 25 руб.
Всего куплено 100 облигаций с номиналом 1000 руб.
К дате погашения можно рассчитать коэффициент конвертации: с каждой облигации 1000÷25 = 40 акций, всего 40×100 = 4000 акций.
Если рыночная стоимость одной составит, например, 300 руб., доход инвестора 4000×30 – 100×1000 = 20 тыс. руб.

Если за одну облигацию инвестор получает одну акцию, то:

когда к дате погашения рыночная стоимость акций окажется ниже номинальной цены облигации (менее 1000 руб.), инвестор в убытке;
когда стоимость каждой акции на рынке больше 1000 руб., есть прибыль.

Чем больше разница между номиналом, по которому планировали погасить облигацию, и текущей рыночной стоимостью полученной акции, тем выше прибыль или убыток инвестора.

Плюсы и минусы конвертируемых облигаций

Как и другие инструменты на финансовом рынке, конвертируемые облигации имеют свои плюсы и минусы.

Преимущества

Главные достоинства:

возможность конвертации не отменяет получения держателем купонного дохода;
если цена акций вырастет к сроку погашения, инвестор может рассчитывать на высокий доход и получить долю в бизнесе;
возможность 100% аллокации (удовлетворения заявок) при сделках IPO – эмитент, выпустивший облигации, даёт право преимущественной покупки своих акций при первичном выпуске.

Конвертируемая облигация выгодна инвестору в перспективе и благодаря текущим выплатам купонов, пусть и по низкой процентной ставке.

Риски

Основные минусы:

Более низкий купон. Выше купонная доходность по стандартным бумагам.
Риски низкой ликвидности, например, при ухудшении финансового положения эмитента.
Вероятность убытка. Если рыночная стоимость акции будет низкой к моменту погашения, инвестор получит меньше, чем вложил.
Принудительная конвертация. Если это прописано в документах, есть вероятность досрочного погашения эмитентом.

Конвертируемые облигации позволяют эмитенту оставить деньги в обороте за счёт погашения номинала акциями, но для инвестора они несут риски.