Почему падают облигации

Екатерина Линник

6 минут чтения

У каждой облигации есть два вида стоимости. Номинальную назначают эмитенты. По ней ценные бумаги приобретают инвесторы после первичного размещения. Рыночная стоимость появляется, когда облигации оказываются на вторичном рынке, и может отличаться от номинала. Расскажем, почему облигации падают в цене и какие риски это несёт для инвесторов.

Особенности облигаций

Облигациями называют долговые ценные бумаги. Когда государство или частная компания хочет привлечь деньги инвесторов, выпускает такие бонды. Другие компании или частные инвесторы покупают их, обеспечивая приток финансирования. За это эмитент, выпустивший облигацию, платит держателю вознаграждение – купонные выплаты.

Основные параметры:

Номинал. Номинальной стоимостью называют ту, по которой бумагу выпускает эмитент. Чаще всего она равна 1 тыс. руб. Если, например, компания хочет привлечь в бизнес 1 млн руб., она выпускает 1000 облигаций по 1000 руб. Номинал выплачивают владельцу в момент погашения – если он купит 5 бумаг по 1000 руб., то на дату погашения получит назад свои 5000 руб.
Рыночная стоимость. Как только владелец облигации, который купил её по номиналу сразу после размещения эмитентом, решает продать бумагу, она оказывается на вторичном рынке. Здесь её оценивают по рыночной стоимости, которая отличается от номинала, но обычно незначительно – +/- 100–200 руб. и менее. Рыночная стоимость формируется под влиянием ожиданий инвесторов и спроса.
Купонный доход. Это регулярный доход инвестора – эмитент выплачивает проценты с разной периодичностью: ежемесячно, раз в квартал и др. Купонная доходность по облигациям обычно находится на уровне ставок по банковским вкладам, но может быть немного выше. Доходность флоатеров – облигаций федерального займа и корпоративных с плавающим купоном – напрямую зависит от ключевой ставки ЦБ.
Срок погашения. У каждой акции есть срок действия – от 1 года до 30 лет и более. Дата погашения известна заранее.

Заработать на облигациях можно двумя способами: получать купонные выплаты и продавать бумаги, когда они подорожали, и покупать, когда подешевели.

Номинал гасится в любом случае: находится ли ценная бумага у первичного покупателя или уже несколько раз была перепродана.

Здесь появляется ещё один вариант для заработка – получение дисконта, когда конечный держатель дожидается погашения номинала, при этом покупает бумагу на вторичном рынке дешевле номинальной стоимости.

Ценообразование облигаций учитывает:

номинал – цену, установленную эмитентом;
НКД – накопленный купонный доход, определённую долю ставки купона за то количество дней, которое прошло с момента выплаты предыдущего купона.

Когда облигация торгуется на рынке, колебания цены не такие явные, как в акциях. Указывают стоимость в процентах от номинала. Например, если номинальная составляет 1000 руб., а облигация на вторичном рынке представлена за 960 руб., фактическая стоимость ценной бумаги составит 96%. В акциях этот разбег бывает значительным – цена может увеличиваться в разы, что и будет основным источником заработка при купле-продаже.

Сравнение с другими активами

Вкладывать деньги можно в разные инструменты. Самый близкий по минимальному уровню риска и высокой надёжности – банковский вклад:

Параметр	Облигации	Депозиты
Доходность	По государственным облигациям доходность зависит от изменения ключевой ставки, в среднем составляет 16–17%. У корпоративных бумаг бывает более высокий процент – в бондах с плавающим купоном (флоатерах) обычно равен ключевой ставке + премия около 2%. Есть облигации с фиксированным купоном, где инвесторы получают индикативную доходность до 40%.	Максимальная доходность – 22–25% годовых и выше при соблюдении условий: открытии счёта новым клиентом, минимальном неснижаемом остатке на уровне от 100 тыс. руб., поддержании определённого размера трат по картам банка.
Составляющие заработка	Разница в цене и выплата купонов покупателю облигации.	Только проценты.
Защита от убытков	Страхования нет.	Страхование сбережений государством в сумме до 1,4 млн руб. в каждом банке.
Периодичность получения дохода	2, 4, 12 раз в год.	2, 4, 12 раз в год или в конце срока (капитализация).
Сроки размещения	Длинные ОФЗ и корпоративные бумаги имеют срок до 10 лет и более.	Редко более 1 года.
Надёжность	Высоким уровнем надёжности отличаются ОФЗ, муниципальные, казначейские и подобные облигации. В корпоративных важен рейтинг эмитента, что поможет контролировать риск дефолта.	В отличие от рынка корпоративных облигаций и ОФЗ, банки участвуют в системе страхования вкладов.

Сравнение других финансовых инструментов – акций и облигаций:

Параметр	Облигации	Акции
Доходность	25–30% и выше по высокодоходным облигациям, до 16–17% по облигациям федерального займа, в 2–3 раза ниже в старых выпусках ОФЗ.	В среднем дивидендная доходность составляет 12%. Но рост стоимости может быть выше, чем в облигациях, как и падение котировок.
Составляющие заработка	Разница в цене и выплата купонов покупателю облигации.	Разница в цене и выплата дивидендов (если предусмотрена). Кроме того, покупатель получает долю в компании.
Периодичность получения дохода	2, 4, 12 раз в год.	1, 2, 4 раза в год.
Сроки размещения	До 10+ лет	Бессрочные

Облигации относятся к консервативным инструментам, даже если это корпоративный долг. По ним можно просчитать доход заранее. Коридор колебания цен узкий, но можно продать облигацию дороже и дополнительно заработать на разнице стоимости.

В случае падения цены ниже номинала инвестор ничего не теряет – к сроку погашения он получит от эмитента номинальную стоимость.

Риски для инвесторов

Основные рыночные риски облигаций:

Неплатёжеспособность эмитента. Инвестор может не получить купоны и даже номинал к сроку погашения. Но в крупных надёжных компаниях риски дефолта минимальны.
Повышение процентных ставок. Особенно высоки риски для длинных облигаций. Изменение ключевой ставки влияет на доходность – когда она растёт, новые выпуски становятся более доходными, а старые облигации – менее привлекательными. При росте процентных ставок эмитенты предлагают высокую купонную доходность, от старых выпусков с меньшей доходностью инвесторы стремятся избавиться.
Наличие оферты. Эмитент может досрочно погасить номинал, у инвестора появятся невложенные деньги.
Рост уровня инфляции. Не только изменение уровня процентных ставок влияет на риски инвестора. Если фактическая доходность бумаги ниже инфляции, часть вложений обесценивается.
Колебания курсов валют. При покупке валютных облигаций опасность представляет падение курса рубля к этой валюте, особенно если инвестор держит бумагу до погашения.

Также риски связаны с ликвидностью бумаги. Даже если облигация предлагает высокую доходность, но есть проблемы с эмитентом, она будет непопулярна, сложно будет найти покупателя или придётся прибегнуть к снижению цены.

Причины снижения цены облигаций

Падение облигаций обычно означает наличие одной из двух ситуаций:

Проблемы с эмитентом. Инвесторы ожидают, что эмитент не сможет рассчитаться в дату погашения и/или выплачивать купонный доход. В этом плане облигации федерального займа (ОФЗ) более надёжны, поскольку эмитентом выступает государство напрямую или, например, муниципалитеты.
Повышение ключевой ставки ЦБ. При снижении ключевой ставки для инвесторов облигации в минусе, доходность ниже. Если ставка ЦБ растёт, ценные бумаги прошлых выпусков становятся невыгодными, инвесторы стремятся от них избавиться, чтобы купить новые с более высокой доходностью. Уже выпущенные бумаги дешевеют. Это в первую очередь касается корпоративных и государственных облигаций, в которых купонный доход инвестора напрямую зависит от падения или повышения ключевой ставки.

Почему дешевеют облигации:

эмитент близок к дефолту, инвесторы видят, что бумаги просели, опасаются невыплат, продают облигации со скидками;
изменение рыночных ставок – когда ставка растёт, облигации прошлых выпусков с меньшим купоном становятся невыгодными, держатели сбывают их;
приведение к уровню ключевой ставки – цена уже выпущенных бумаг на долговых рынках падает вместе с ростом ключевой ставки и повышается, когда ставка падает.

Факторы, влияющие на цену облигации, могут быть связаны и с ситуацией на внешних рынках, бюджетной политикой Минфина.

Что делать, когда облигации дешевеют

Поведение инвестора в моменте, когда упали облигации, зависит от выбранной стратегии, наполнения инвестиционного портфеля и других параметров. Рассмотрим два сценария:

Держу облигации до погашения. Падение или рост цен на облигации не будет беспокоить инвестора, если он не планирует продавать их. К дате погашения он вернёт номинал, в течение срока будет получать фиксированный купон. Если купон плавающий, нужно отслеживать индикаторы, от которых он зависит – чаще всего это ключевая ставка ЦБ. Но важно учитывать уровни риска – безопасно держать до погашения можно только бонды надёжных эмитентов с низкими кредитными рисками.
Планирую продажу. Облигации, которые предлагают высокую процентную доходность (высокодоходные), считаются более рискованным инструментом. Когда падает рынок облигаций, нужно проанализировать финансовое состояние эмитента. Если налицо признаки дефолта, надо продавать бумагу, пусть и по более низкой цене.

Убыток инвестора возможен только в случае продажи облигаций до погашения – рыночная цена окажется ниже номинала, хотя и эту разницу может компенсировать уже полученный купонный доход.

Досрочная продажа может быть оправдана изменением ключевой ставки. Например, если она определяет размер купона, выгоднее покупать ценные бумаги на пике размера ставок. Когда ставки снижаются, следующие выпуски облигаций будут менее привлекательными, но держатель получит зафиксированную доходность.