Краткий курс падения
За последние недели рубль неоднократно пробивал психологические рубежи – сперва 90, а потом и 93 рубля за доллар и 100 рублей за евро. Недостатков в комментариях в стиле «всё пропало» нет. Но всё ли?
В середине июня 2023 года доллар стоил 82,5 рубля. Если бы речь шла о курсе акций, то вряд ли подорожание на 15% в месяц кого-то взбудоражило.
Можно посмотреть на долгосрочную динамику. За десять лет рубль против доллара похудел примерно в три раза. В июле 2013 года за американскую валюту давали 33,08 руб.
Теперь возьмём крупную российскую компанию, экспортера удобрений «Фосагро». Десять лет назад её акция стоила 1 250 рублей. А сейчас — 7 386 руб. При этом компания платит солидные дивиденды, которые несопоставимы с доходностью долларовых депозитов.
Конечно, в акции надо уметь вкладываться. Однако, дело это не такое сложное.
Вернемся, однако, к рублю, точнее его перспективам.
В поисках доверия
На прошлой неделе в Петербурге прошел финансовый конгресс Банка России. Тема девальвации была там одной из самых обсуждаемых.
Главной темой пленарки была структурная трансформация. Низкая инфляция и борьба за неё не должны входить в противоречие с преобразованиями.
Председатель Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что политика ЦБ обеспечивает гибкость во время экономических шоков. Пока низкая инфляция (в районе 4,2% годовых) «не стала полноценным якорем».
Госпожа председатель считает, что у нас инфляция не выйдет из-под контроля. Она должна быть предсказуемой.
Но для выработки доверия к рублю нужны годы – ещё свежи в памяти россиян показатели инфляции, выраженные в двузначных числах. Когда рубль падает, можно сказать тонет, то сравнение с якорем вызывает у многих нехорошие ассоциации. Отсюда – такое количество негативных оценок происходящего.
Очередное снижение курса не могло остаться без внимания. Плавающий рубль (кто-нибудь обязательно опять же скажет «тонущий») движется естественно. Достаточно посмотреть на динамку внешней торговли, обратила внимание Эльвира Набиуллина и пояснила:
Каждый раз, когда курс национальной валюты снижается, то появляется теория заговора о том, что падение намерено, чтоб помочь сбалансировать бюджет. Но это не так! В прошлом году укрепление рубля стало следствием снижения импорта
Дальше главный банкир страны развила (уже не в первый раз) мысль, что искусственно завышенный курс национальной валюты все равно долго не продержится. Девальвация все равно произойдет, только уже в шоковом режиме, с гораздо более печальными последствиями.
Она ещё раз выразила приверженность открытой экономике, развитию международных рынков капитала и опоре на частный бизнес.
Мы не таргетируем курс рубля, для нас любой курс приемлем. ЦБ может вмешиваться с интервенциями только тогда, когда не хватает ликвидности
На мой взгляд, её последовательность не может не вызывать уважение. Когда я пишу эти строки, весь интернет полон проклятий в адрес Эльвиры Набиуллиной. Мол, ЦБ не обеспечивает стабильность рубля, не выполняет свои прямые обязанности. Проблема в том, что не может быть укрепления национальной валюты при уменьшении притока иностранной твердой валюты в страну и при одновременном росте бюджетных расходов.
Инструменты спасения
Выводы можно сделать следующие.
Возможно, что резкая игра спекулянтов ослабила рубль сильней, чем стоило. Некоторый откат с тактическим укреплением рубля возможен. Но стратегический рубль будет слабеть.
Для личной финансовой защиты подходят порционные покупки валюты (например, на 2−5% от зарплаты). Доходность валютных депозитов давно вызывает слёзы, но это какая-никакая прибавка.
Среди акций выбираем в портфель бумаги крупных надёжных компаний-экспортеров. Нефть, удобрения, металлы. В газовой отрасли надо понимать, что акции «Газпрома» дешевы, но концерн ждут нелёгкие времена – потеря рынка Европы и необходимость вложений в инфраструктуру, политические трудности при подъёме цен внутри России.
За последний год биржевым хитом стали замещающие облигации. Это ценные бумаги, которые имеют номинал в валюте (доллары, евро, фунты), но купить их можно за рубли. Процентный доход по ним обозначается в валюте, но платится рублями по курсу Банка России. Например, доходность замещающих облигаций «Газпрома» сейчас доходит до 12% годовых.
Интересны «золотые облигации» (доход по ним привязан сразу и к курсу доллара и к курсу золота), но их выбор в России до обидного мал.
Среди облигаций в рублях, если вы ждете ускорения инфляции, то подходят бумаги с плавающим купоном (когда его размер привязан к ключевой ставке ЦБ) или с индексацией по уровню инфляции.
Акции корпораций, ориентированных на внутренний рынок, подбираем с устойчивыми финансовыми показателями и высокими дивидендами.
Какой-то волшебной таблетки от девальвации нет. Но, на мой взгляд, сбалансированный портфель в долгосрочной перспективе сильней.
